如何分解ETH波动性？F(X)新型稳定资产和杠杆方案拆解
f(x)协议
概述
背景介绍
AladdinDAO
稳定币
- 稳定币是一种数字货币，它的价值与另一种货币、商品或金融工具挂钩，以减少与其他波动性较大的加密货币（如比特币）相比的价格波动。
协议工作方式
Fractional ETH——低波动率资产/“浮动”稳定币
在协议初始时，fETH的价格被设定为1美元。协议通过调整fETH的NAV来控制其波动性，使其只反映ETH价格变化的10%（即β_f = 0.1）。当ETH价格变化时，fETH的NAV会按照以下公式更新：
其中rETH是ETH在时间t和t-1之间的回报率。
稳定币的优势主要体现在价格波动低、内在风险小、流动性深。fETH是一种低波动资产，它的β=0.1，意味着它的价格变化只有ETH价格变化的十分之一。这样，fETH既能避免中心化风险，又能捕捉到一部分ETH市场的增长或下跌。
相比较于传统稳定币来说，fETH的发行是根据市场需求而不是CDP需求，只受xETH（xETH是一种能够吸收fETH波动并提供杠杆化回报的代币）供应量限制，因此它具备更高的扩展性和资本效率。fETH可以被视为一种锚定于ETH的方式，但它并不像传统的锚定方式维持固定或接近固定的比率，而是根据β = 0.1来调整。
总的来说，fETH作为一种价值储存和交易媒介，在加密货币市场中提供了流动性和稳定性，同时也保留了一部分市场增长潜力。
Leveraged ETH
杠杆化ETH，也称为xETH，是一种去中心化、可组合的杠杆化多头ETH期货合约，具有低清算风险和零资金成本（在极端情况下，xETH铸造者甚至可以赚取费用），作为fETH的伴生资产而设计。xETH持有者总体上承担了fETH供应量的大部分波动，通过使用f(x)铸造和赎回模块或现成的链上AMM流动性池，交易者可以随心所欲地改变仓位。
fETH 可以根据直接需求进行铸造和赎回，只要有足够的 xETH 供应来吸收 fETH 的波动性。xETH 的杠杆率是可变的，因此相对较少的 xETH 就可以支持大量的 fETH。
xETH的杠杆倍数计算
根据以下公式决定：
- 如果 fETH 铸造量为 0，那么此时 $$lambda_f=0,L_x=1$$,xETH 成为了一倍做多 ETH 的永续合约。
xETH代币的实际有效杠杆率随着xETH和fETH的相对供应量的铸造和赎回而随时间变化。相对于fETH，xETH的供应量越高，xETH的有效杠杆率就越低，因为fETH的过剩波动被分散到更多的代币上。反之，fETH的供应量越大，就会将波动集中在更少的xETH代币上，导致更高的有效杠杆率。
系统稳定性
由于xETH是作为对冲fETH的资产，因此xETH越多，系统越稳定。如果我们将总的ETH储备看作CDP的抵押品，总的fETH供应代表借款金额，那么我们可以使用类似于CDP系统的Colletral Ratio来监控系统的健康因素，对于f(x)协议，我们可以定义CR如下
无论是铸造fETH或xETH，或者调整两种代币的净资产价值，都会影响CR的数值，如果系统CR跌倒100%，意味着xETH的价值为零，此时fETH的β值为1，意味着它将完全暴露于ETH的价格波动，不再作为一个低波动率资产存在，因此，f(x)设计了四级风险管理模块来进行风控。
风控
f(x)的风险控制系统是一个四级的模块，用于在系统的抵押率（CR）降低到一定的阈值时，采取相应的措施来维持fETH的低波动性和xETH的正资产净值，从而提高CR。这些措施包括：
稳定模式：当CR低于130%时，禁止fETH的铸造，取消fETH的赎回费用，增加xETH的赎回费用，并给予xETH的铸造者额外的奖励。
用户平衡模式：当CR低于120%时，鼓励用户通过赎回fETH来增加系统的抵押率，并给予赎回者额外的奖励。
协议平衡模式：当CR低于114%时，协议自动使用储备中的ETH来市场购买并销毁fETH，以提高系统的抵押率。
重资本化：在最极端的情况下，协议有能力通过发行治理代币来筹集ETH来重资本化，无论是通过铸造xETH或者购买并赎回fETH。
收益
f(x)协议的收益是通过向fETH和xETH的铸造和赎回收取费用来实现的。这些费用是一个运营参数，将在启动时确定。另外，当风险管理模块启动时，fETH的持有者还需要支付稳定费用，这些费用会分配给帮助系统平衡的其他用户或协议本身。
.jpg){kind=link}