深度解析Panoptic Protocol：基于Uniswap V3，可组合的去中心化期权协议

Panoptic Protocol是一个建立在以太坊区块链上的永久的、无需预言机、及时结算的期权交易协议。Panoptic Protocol是世界上第一个可以让Uniswap v3生态中的任何资产池进行无需许可的期权交易的协议。Panoptic的宗旨是开发一个无需信任、无需许可、可组合的期权产品，并克服了在以太坊区块链上搭建期权交易协议的挑战性任务。

期权

期权是传统金融中使用及交易量最大的工具之一，是一种它是一种赋予持有人在未来某个时间以特定价格购买或出售某个资产的权利（非义务）的协议。

利用期权可以对冲投资组合以及预测资产价值，并且可以以资本高效的方式创建合成头寸。在传统金融领域，期权被广泛用于对冲和投机，而在加密货币领域，期权可以用于保护借贷协议的违约风险、DAO财务风险管理等。总之，期权是一种为交易者提供管理风险和产生利润的多功能工具。

• 通过买入或卖出期权，交易者可以以资本高效的方式推测证券的价格走势。这是通过持有多头或空头头寸来完成的，因此交易者不必拥有标的资产。
• 期权也可用于管理投资组合风险，通过对冲其他投资的潜在损失。
• 期权可以通过编写期权合约来产生收入。

去中心化期权市场允许用户在无需中心化机构的情况下交易期权合约。这种市场的发展历程可以追溯到2017年，当时以太坊上的DApps刚开始流行。截至目前为止，去中心化期权市场的发展仍处于初级阶段，但是它已经成为了一个备受关注的领域，在为用户提供多元化收益途径上发挥着不可或缺的作用。目前，一些主要的去中心化交易所，如Uniswap和Balancer等，都已经开始支持期权交易。去中心化期权市场在与中心化期权市场相比具有去中心化、透明度、安全性方面的优势。然而，去中心化期权市场也面临着诸如流动性低、用户体验差以及智能合约出现漏洞等挑战。

Panoptic相关协议

Hegic

Hegic是以太坊上的链上期权交易协议，提供ETH和WBTC的美式期权，ETH和WBTC资金池为看涨期权和看跌期权提供担保。该协议的原生令牌是HEGIC，并且Hegic无需用户在平台上买卖看跌期权和看涨期权。

激励措施

• 流动性提供者在为池子提供流动性的过程中会在2年内获得流动性挖矿奖励（总奖励的80％或963,847,200 HEGIC）。奖励会按照池中的总流动性比例分配。
• 期权持有人在持有期权并使用Hegic的两年期间内，将获得利用率奖励（总奖励的20％或240,961,800 HEGIC）。奖励按照已购买期权的总价值和持续时间比例分配。
• Hegic锁仓也将间接分配奖励。IBC贡献所获得的LP奖励将分配给锁仓者。

优点

• 易于使用的用户界面。
• 简化的定价模型。
• 只有在收益时才能行权的选择（ITM）。
• 创建期权合约可获得 HEGIC。
• 为期权买家提供流动性可获得 HEGIC。

缺点

• 如果您的期权不在收益状态（OTM），由于期权存在负价值，用户将无法行权。
• 合约的最长期限为28天，并且此时时间衰减加速。
• 没有期权链定价视图。
• 不支持多段策略。

Opyn

Opyn是一个去中心化的期权平台，用于对冲风险或通过来自Compound和Chainlink的数据馈送交易ETH和ERC-20代币上的DeFi期权来赚取溢价。与通过其点对池模型获取流动性的Hegic不同，Opyn依赖于Uniswap上AMM的流动性。Opyn 期权，称为oTokens，与ERC-20兼容，可在任何 DEX 上交易。oToken的名称和符号由标的物、行使价、抵押品和到期日决定。

该协议的第1版（V1）为用户提供了买卖美式期权的功能，在交割日之前可以随时行权。用户通过锁定标的资产作为抵押品并以oToken的形式创建代币化期权来出售期权。2020年12月29日，Opyn推出了第2版（V2），该版本增加了例如自动执行和快速铸币等功能，这是对借贷平台Aave推广的快速贷款概念的创新。该版本通过订单系统提供欧式期权，并为用户提供了Deribit（目前最流行的中心化期权平台）的去中心化替代方案。

激励措施

• 使用Aave的aToken和Compound的cToken等抵押品赚取收益和治理代币。
• 由于使用期权价差来减少抵押品要求，从而导致更大的资本效率，降低保证金要求。

优点

• 传统期权链视图（UI）。
• 能够创建多段策略。
• 欧式、现金结算期权在到期时自动行权。
• 期权内在价值将以期权系列的抵押资产支付（例如看跌期权为USDC，看涨期权为标的资产）。

缺点

• 期权不能在到期前行权。
• 唯一可交易的工具是WETH-USDC。
• 限制了行权价格和到期日。
• Opyn的UI上无法更改买卖交易的燃气价格。

FinNexus

FinNexus是一个去中心化的跨链DeFi协议，为以太坊和Wanchain用户提供期权产品。通过FinNexus，铸造的期权代币可以直接销售以捕获溢价。该协议的本地代币FNX是“整个FinNexus协议集群的网络代币”。与其竞争对手Hegic一样，汇集的流动性具有优势，因为它同时自动积累来自所有市场参与者的流动性。只要将足够的抵押品存入合同，任何人都可以成为期权编写者。

优点

• 多种基础资产的长期期权选择。
• 期权支付使用USDT、USDC和FNX。
• 由于多资产单池（‘MASP’），期权撰写者（即卖空者）的风险减少。
• 期权合约是通过将足够的抵押品存入合同来产生FPO代币。
• 通过USDC池，期权是在稳定币中交易和结算。这更接近于期权交易者的交易习惯，并且更容易与不同的追求收益策略合作，其财务业绩通常以美元为单位衡量。
• V1引入的基本认购和认沽期权为许多其他期权策略（如跨式和跨价）奠定了基础。

缺点

• MASP是撰写，行使和交易期权合约的唯一交易方。为了最大限度地降低期权集中风险，期权池应由许多期权组成。
• 盈利期权（ITM）必须行使才能获得收益。
• FinNexus期权代币将在到期前5个小时之前随时可以交易，然后交易将停止。
• 不提供超过30天到期的期权。
• 为确保所有期权合约都是完全抵押的，协议中有最低抵押比率（MCR），当资金池满了之后，所有提款都会暂停。

Panoptic期权与传统期权的不同

• panotic protocol作为一个新颖且有潜力的协议，它试图克服现有协议的不足，并提供一个更灵活且高效的去中心化期权交易平台。Panoptic协议不使用清算所结算期权合约，而是将Uniswap v3中的流动性提供者头寸作为交易多头和空头期权的基本构建模块。
• Panoptic允许用户在期权交易中访问新的和改进的功能:
• Panoptic期权永不到期，是永久性的。
• 任何人都可以以无需许可的方式在任何资产上部署期权市场。
• Panoptic使任何人都可以作为流动性提供者将其资金借给期权交易者。
• 期权具有独特的特性，如宽度、新的货币意义概念、用户定义的计量单位等。
• 定价是路径相关的，不涉及交易对手方(如市场制造商)。
• 未平仓头寸的溢价不会受到波动性扩张的影响。
• 抵押要求和购买力降低会对市场活动做出回应。
• 购买力要求不会随时间而改变。
• 佣金只在建立头寸时支付一次。
• 不良账户将被外部用户清算。
• 外部用户可以强制行使超出实际价格很远的多头头寸。

panoptic protocol的设计

核心概念

永久期权

永久期权（也称为XPOs）是一种金融衍生品，它赋予投资者在任何时候以指定价格购买或出售资产的权利（但非义务）。这与传统期权形成对比，传统期权有一个预定的合同到期日期。永久期权赋予投资者在任何时候行使其期权的灵活性。直观地说，永久期权是（传统的）期权合同，其到期日期非常短，在到期前不断滚动。永久期权在传统金融交易所中并不常见。但是，它们可以在场外交易。

工作原理：通过流动溢价驱动，即期权的买方无需预先支付任何费用即可开仓，而是在逐块的基础上支付费用来保持他们的头寸开放。这是Panoptic使用的模型。流动溢价驱动的永续期权（Panoptions）不需要价格预言机。

优势：

• 灵活性：永久期权为投资者提供了灵活性，允许他们随时行使期权，从而利用市场波动并更有效地管理风险。
• 投资组合多样化：将永久期权加入投资组合可以帮助改善多样化并可能增强回报。
• 杠杆效应：永久期权使投资者能够用相对较少的前期资本获得对基础资产的敞口，从而为他们提供更高回报的潜力。
• 降低交易对手方风险：永续期权在去中心化交易所交易，与在中心化交易所交易的传统期权相比，它们不太容易受到交易对手风险的影响。

无需预言机

传统金融和panoptic中常规期权定价的关键区别在于保费计算方式。panoptic期权的定价不是要求用户预先支付期权费用，而是取决于路径依赖，根据现货价格与期权行权价格的接近程度，在每个区块中逐步增长。虽然这可能会给期权买方带来额外的不确定性，但路径依赖定价模型的一个优点是，即使持有几天，某些期权可能不需要支付任何费用。

即时结算

Panoptic Protocol采用即时结算方式，即期权交易的结算是在交易完成后立即进行的，使期权交易更加高效和便捷。

Uniswap v3集成

Panoptic和Uniswap v3之间的关系是什么？

Perpetual Options的核心思想是，Uniswap v3流动性提供者头寸可以被视为代币化的短期看跌期权。这个核心结果是基于这样一个简单的观察而出现的：在Uniswap v3中提供集中的流动性会产生与卖出看跌期权相同的回报。

这意味着Uniswap v3 LP代币可以用作期权合约的基本构件。虽然用户已经可以通过在Uniswap v3池的智能合约中提供流动性来出售期权，但Panoptic通过促进LP代币作为多头/空头看跌期权和看涨期权的铸造，以“点对点协议”的方式实现资本高效的期权铸造。

主要参与者

panotic流动性提供者（PLP）：为期权市场提供可替代的流动性。这种流动性将出借给期权交易者，使他们能够以杠杆方式进行交易。资金可以以任何比例存入全景池中。

期权卖方:通过以固定佣金借入流动性并将其重新定位到 Uniswap v3 池来出售期权。卖方必须存入抵押品，并且可以出售名义价值高达其抵押品余额五倍的期权。

期权买方:通过将流动性从Uniswap v3池中移回Panoptic智能合约支付固定佣金费用来购买期权。买方还必须存入抵押品（期权名义价值的10%），以覆盖可能支付给卖家的保费。

清算人：通过清算抵押品余额低于保证金要求的账户来确保协议的健康。清算人将获得与支付不良头寸所需的资金金额成比例的奖金。

期权属性

• 行权价格：期权的行权价格是在购买期权时确定的，它是期权持有人在未来购买或出售资产的价格。行权价格越高，期权的价值就越高，但风险也越高。
• 行权比例：行权比例是期权持有人在行使期权时购买或出售资产的比例。
• 杠杆率：杠杆率是期权持有人使用的资本与期权的名义价值之间的比率。

费用模型

保证金

在传统金融中，某些类型的账户（如IRA或1级交易账户）要求所有期权都必须得到充分抵押。具体而言，IRA账户中的用户只能出售现金担保的认购期权或备兑认沽期权，这意味着用户必须以现金（对于现金担保认购期权）抵押基础头寸的名义价值，或者拥有基础股票（对于备兑看涨期权）。未充分抵押的情况可以通过降低资产的购买力要求来处理。传统金融公司的4级交易账户允许用户以比1级账户用户少5倍的抵押品来出售裸看跌期权和裸看涨期权。对于投资组合保证金账户，抵押品要求可能更小，需要的抵押品比1级账户少大约10-15倍。

Panoptic利用类似于4级交易账户的内置杠杆来铸造抵押不足的期权。抵押要求遵循CBOE和FINRA概述的指导方针，对于出售看跌期权，可以总结如下：

佣金率

佣金费用：在传统的经纪公司中，当一个头寸被开仓和平仓时会收取固定的佣金。而对于期权来说，如果用户让期权到期，则不需要支付佣金。在Panoptic中，由于期权永远不会到期，佣金仅在新头寸被铸造时支付。

要支付的佣金价值是佣金率乘以期权的数量。当池子利用率低于10%时，佣金费率从60bps开始。当池子利用率达到50%时，佣金费率（线性）降至20bps。当池子利用率高于50%时，佣金费率保持在20bps。佣金费率在低池子利用率时较高，是为了确保即使交易活动较低，Panoptic流动性提供者也能获得合理的收益。

机制分析技术细节

智能合约

Panoptic智能合约可直接与Uniswap v3的核心合约接口，从而创建期权市场。

Panoptic协议由领先的区块链安全公司按照最高安全标准进行审计。

性能指标

• 交易速度：Panoptic Protocol采用即时结算方式，使期权交易的结算是在交易完成后立即进行的，从而提高了交易速度。
• 交易成本：Panoptic Protocol的交易成本包括期权的保费和流动性提供者的手续费。期权的保费是由期权持有人支付的，而流动性提供者的手续费是由交易双方共同承担的。相比于传统的期权交易协议，Panoptic Protocol的交易成本更低。
• 交易规模：Panoptic Protocol的交易规模取决于Uniswap v3的流动性提供者（LP）的头寸。由于Uniswap v3的流动性提供者可以提供更大的头寸，因此Panoptic Protocol的交易规模相对较大。

局限及风险

虽然Panoptic Protocol具有永久性、无需预言机、即时结算以及Uniswap v3集成的优势，但是仍具有一定的局限和风险。虽然其价格来自Uniswap中每次交易后更新的价格，免疫预言机价格操控的风险，但是池中LP的行为也能够对协议价格产生攻击。

Roadmap

目前Panoptic协议还处于早期阶段，根据官网Roadmap，该协议会在今年九月启动主网，目前项目方正在使用OpenZeppelin进行安全审计。

Summary

Panoptic 通过搭建在 Uniswap V3 生态中来解决链上期权流动性不足的问题，以及在交易速度和交易成本上进行优化。对于存在的任何 Uniswap v3 交易对，Panoptic 允许用户创建多头和空头看跌期权或看涨期权。除了买方与卖方，Panoptic 引入了“流动性提供者”这一新角色，期权买卖双方必须在 Uniswap 池中重新分配流动性以产生新的期权，Panoptic 通过佣金来激励用户提供流动性，来大幅提高其资本效率。

总体来讲，Panoptic Protocol是一个高效、低成本、高流动性的期权交易协议，具有很大的潜力和优势。Panoptic为其他去中心化金融协议提供借鉴和启示，推动整个去中心化金融市场的发展和壮大以及创造公平的金融竞争环境。