6月宏观月报：美股“掉头向下”，加密市场“迎难而上”

6月中旬，美国股市出现调整，“小牛市”暂时熄火，全球众多股指在6月迎来反转迹象，“涨幅过热”或迎来“初步降温”。与此相反，尽管本月币圈“并不太平”，但加密资产价格却走出一波上行行情，新一轮加密牛市正在来临？

先来聊一聊宏观面。本月最大的宏观新闻莫过于美联储暂停加息，这无疑是给全球资本市场一个喘息的机会。美国时间6月14日，美联储宣布维持当前5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变，符合市场预期。自2022年3月开启本轮加息周期以来，美联储已连续10次加息，累计加息幅度达500个基点，这是自上世纪80年代以来最快的加息步伐，堪称“激进”。虽然美国为加息按下短暂的“暂停键”，但鲍威尔称这并不意味着美联储的加息周期彻底结束，他赞成进一步加息，并且认为短期内不会降息。

美国为何在激进加息之后选择暂停？一是因为美国加息“初显成效”。美国本周公布了5月CPI指数，同比上升4%。这是连续第11次增速下降，创2021年3月以来新低，且低于市场预期的4.1%，通胀压力得到明显遏制。同时，美国5月份PPI增速1.1%，也是超预期下降，显示在工业领域的通胀压力得到缓解。二是美国在激进加息之后金融系统面临巨大压力。世界大型企业联合会的报告显示，5月消费者信心指数下滑，消费者对当前就业状况的评估出现了“严重的恶化”。

在市场沉浸在激进加息暂停的喜悦中时，6月22日，鲍威尔再次发表鹰派讲话提及加息，随后美股及亚太多数股指下挫。然而股市的下跌并非全部因鲍威尔的讲话，股市短期涨幅过猛也是一大原因。

今年以来，美股在AI浪潮的加持下，科技股引领美股走出牛市步伐，英伟达市值突破一万亿美元，Adobe公司本月最高涨幅超25%。进入6月份以来，美股纳指最高涨幅为7.43%，标普最高涨幅6.63%。亚太市场表现也非常亮眼，其中日经225指数是亚太地区表现最亮眼的指数，自3月中旬以来连续上涨，创下33年来最高，6月份最高涨幅更是达9.45%。

然而，不论是美国股市还是亚太股市，其上涨态势恐怕将会迎来一轮调整。美国目前经济基本面的情况不及预期。美国6月Markit制造业PMI初值为46.3，预期48.5，前值48.4，创六个月以来新低;6月Markit服务业PMI初值为54.1，预期54，前值54.9，创5个月以来新低。而6月Markit综合PMI的数据则为53，较前值54.3也有所降低。

由于欧美经济的颓势，资本市场对亚太新兴市场普遍有较高预期，因此今年以来一些亚太新兴市场国家股市走势也非常亮眼。但是，据越南媒体Vnex Press6月23日称，越南急剧下跌的经济迹象无处不在，使得越南出口大幅下滑、工厂产出萎缩。越南作为东南亚第二大经济体，它的糟糕经济表现或会让追逐新兴市场国家的资金多一丝冷静和理智。

日本股市上涨的原因则是由于日股相较于欧美市场具有“性价比”。相比于欧美发达国家股市，日本股市则被长期低估。为了改善长期以来的低估值，东京证券交易所在2023年3月底出台了一项新规定：“对于PBR长期低于1倍以下的上市企业，要求其公布具体的改善计划”。这类似我国“中特估”上涨逻辑，因此也被市场称之为“日特估”。同时，巴菲特连续加仓日本五大商社，股神影响力的加持也为日本火热的市场行情增添了催化剂。但随着日本股市的持续上涨，日股相较于欧美股市的“性价比优势”正在逐渐减少。同时，由于日股的定价权在外资手里，历史上日股走势与美股具有较强的联动性，因此在美股可能走弱的预期之上，也需要注意日股的风险。

尽管美国方面经济基本面略有不及预期，但是由于美元持续升值，国际资本会更加青睐美元资产。在基本面的利空被市场消化之后，国际资本仍有较大可能性回流美股。

今年以来，比特币价格从最低点开始反弹，一路走高。在本月20日，比特币价格单日上涨超10%，随后在21日继续上扬。自2021年5月以来，比特币重新掌握整个加密货币市场 50% 的份额。

虽然在6月5日，美国SEC起诉币安违法证券法，但这件事对币市的影响并不大，比特币价格在6月5日当天跳水，随即在6月7日“收复失地”。到今天，比特币价格已经创出一年以来的新高。众多媒体分析，SEC的起诉旨在争夺在加密资产领域的监管权，但此举并未得到其他人的认可，美国法官拒绝SEC冻结币安资产的请求。

然而，即使在这件事情发生的背景下，全球资管巨头贝莱德仍在6月15日坚持向SEC申请推出比特币现货ETF。随后两天，比特币应声大涨超5%。贝莱德的行为让很多人吃惊，毕竟SEC对于加密资产一直“颇不待见”。比特币杂志的首席执行官David Bailey表示，资管巨头贝莱德（BlackRock）的BTC ETF（Exchange-Traded Fund，交易所交易基金) 可能会很快获得SEC的批准，这是继其他公司多次尝试失败后的一次突破。

在比特币逐渐成为越来越多人的资产配置选项，传统金融巨头也在谋求在这一领域定价权。知名 KOL AutismCapital认为，贝莱德选择在美国证券交易委员会（SEC）的监管压力下推出 ETF，很可能意味着 SEC 正在进行一次清理行动。目标是清除加密领域的“低级别骗子”，以方便美国传统金融的精英巨头们按自己的规则重新搭建一次游戏平台。因此，尽管贝莱德的行为对加密资产是利好，但诸多加密社区对它的行为并不买账，认为此举正在破坏加密圈原有的生态。

不过，从另一个角度来思考，贝莱德为何急于申请比特币现货ETF，哪怕是在SEC刚刚对币圈进行打压之际？ WealthBee认为，很大一部分原因是比特币在新一轮减半之际，可能会走出一波较大的行情，贝莱德显然不想眼睁睁看着这笔钱“溜走”。

纵观比特币历史，每一次的减半都带来了轰轰烈烈的比特币牛市：

2012 年 11 月 28 日——第一次减半将挖矿奖励减少到每个区块 25 BTC，市场上比特币的价格从 12 美元上涨到 1217 美元。

2016 年 7 月 8 日——第二次减半，挖矿奖励降至每块 12.5 BTC，减半时 BTC 市值为 647 美元，到 2017 年 12 月 17 日飙升至 19800 美元。

2020 年 5 月 12 日——第三次也是最近一次减半，矿工的奖励降至 6.25 BTC。此时 BTC 的价格为 8787 美元，飙升至 64507 美元。与减半前的价格相比惊人地上涨了 635%。

早在4月，投资顾问公司Morgan Creek Capital Management创始人兼首席执行官Mark Yusko表示，他很确信“加密资产的盛夏”正在来临。自上一次比特币崩盘之后，比特币价格已在去年11月达到最低点15450USDT，如今的价格已经将近翻倍。

从技术图形角度来看，比特币价格止跌信号明显。如果贝莱德的申请被成功批准，机构大规模建仓比特币必然会带来价格的上涨。在减半预期、技术面止跌与巨头看涨的“三重共振”下，或许比特币新一轮大牛市真的就在路途之中。

尽管美联储未来会持续加息的预期与科技股对美股带动性逐渐减弱，但在美元持续升值的大背景下，美元资产或仍会受到资本青睐。对于币市，SEC对币安的监管对整个加密市场来讲会是一场“规范化整治”，会进一步明确“证券资产”的范畴。如果比特币进一步被声明“非证券”的资产属性，那么贝莱德的申请被审批通过便是一件顺理成章的事情，这对加密市场无疑是一种利好。在减半周期的大背景下，加密市场的进一步规范化或许会成为新一轮牛市的催化剂。尽管对于一些加密玩家来讲，他们并不期待传统金融势力的介入。但如果把比特币看作一种加密资产，完善的监管必然是其长期走向繁荣的必要条件。

牛市的到来并非代表着单边上涨。未来比特币价格可能会在3万美元附近震荡，也可能会有下杀洗盘的动作。WealthBee认为，比特币价格走势上底部特征明显，因此任何一个下杀过程都是比较好的建仓点。