RWA赛道优秀研报/文章汇总

1、币安研究院报告：（推荐值：⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️）

现实世界资产（RWA）代币化则可以作为桥梁实现嫁接，极有可能是 DeFi 的下一个巨大叙事。这份编译的 Binance Research 于 2023 年 3 月 2 日发布的报告：《Real World Assets: The Bridge Between TradFi and DeFi》，可作为探索 Web3 世界的学习参考。

这篇文章从RWA的背景、RWA概述、RWA市场与生态、RWA的发展与挑战四方面对RWA及其生态进行了系统阐述，可帮助读者理清基本概念和RWA的实现方式。

在房地产、资产证券化、权益市场等领域的实现都结合实际例子进行了说明，文中所作的RWA项目图谱也很有借鉴价值。文章最后也总结了RWA的发展与挑战，让我们应该认识到，这座桥梁只有通过现实物理和数字领域之间的无缝法律、运营的协调才能实现。

2、（推荐值：⭐️⭐️⭐️⭐️）

随着美国短期利率上升，链上稳定币寻求链下市场收益的需求增加。这里我们将回顾几个主要的链上国债项目Ondo Finance、Matrixdock/TProtocol、OpenEden、Maple、MakerDAO的进展。

首先是Ondo Finance，该项目于今年1月推出，允许稳定币的持有者投资债券和美国国债。然而，Ondo的基金只对合格购买者开放。

Matrixdock，是Matrixport推出的链上债券平台，该平台也于今年1月推出国债相关业务。然而，只有经过KYC的合格投资者才能投资Matrixdock的产品。为了让普通投资者能够参与，Matrixdock推出了TProtocol项目，后者是前者无需许可的封装版，面向散户开放。

OpenEden由Gemini的前员工创建，今年4月推出了代币化的美国国债。投资者需要完成KYC才能参与。

Maple是一家专注于无抵押借贷的项目，今年4月引入了一种新的流动性池——现金管理池。这个池子由加密对冲基金和债券交易专家Room40 Capital管理，所有资金都投资于美国短期国库券。

MakerDAO是目前这个领域最大的玩家，已将超过20亿美元资金用于在RWA中获得收益。

3、（推荐值：⭐️⭐️⭐️⭐️）

虽然这篇文章并不是对RWA的专门讲解，但因为MakerDAO是RWA领域最重要的项目，且收入超过一半来自RWA，所以理解Maker的整体状况有利于对RWA市场的把握。

这篇文章的背景在今年6月底，Maker将DSR从1%提高到3.49%，这就意味着Maker希望将从国债获得的收益分享给稳定币的持有者。若能通过这个步骤吸引更多稳定币存款，Maker再将这部分稳定币兑换为美元购买美债，它的业绩可能进一步提升，形成增长飞轮。

文章分析了Maker的各项数据，由于在RWA上的不断投资，Maker预计一年会产生7000多万美元的净利润。而当时Maker治理论坛中又出现了改变MKR回购规则的提案。基本面改善+MKR回购的消息面，对MKR产生利好。

但Maker的发展中也存在一些限制：储备金中的稳定币余额已经不多，这也限制了Maker预期利润的继续提升；DAI的发行量持续下降；DSR利率提升导致存款上升，支出也会增加。

4、（推荐值：⭐️⭐️⭐️⭐️）

这篇文章根据Nansen和Rwa.xyz跟踪，主要介绍接入现实资产的最活跃的借贷协议并跟进发展动态，这些协议分别是MakerDAO、Maple Finance、Truefi、Goldfinch、Centrifuge和Clearpool，文章对这几个项目的现状、运作方式、代币模型等做了详细阐述。

随着传统金融无风险利率上升和DeFi 收益率下降，投资者纷纷涌入美债市场。为了重新扩大市场规模和为用户提供更可持续稳定的收益，DeFi协议将RWA作为抵押品来源或新的投资机会。

RWA借贷协议累计借款量达到44亿美元，高峰时期为2022年5月达到14亿美元，当前RWA借贷协议借款额不足5亿美元（不包含MakerDAO）。尤其是在2022年去杠杆阶段机构连环撤资，部分借贷协议出现了坏账。尽管市场对RWA板块关注度增加，但借款量仍然没有很大起色。近一年来，RWA板块资金增长主要是针对美债认购业务。

5、（推荐值：⭐️⭐️⭐️⭐️）

这篇文章是火必研究院对RWA叙事、赛道、优势、先决条件、代表项目等领域的详细阐述。

文章也花了相当大的篇幅来介绍RWA的代表项目，包括美债方向的MakerDAO、Ondo Finance、Maple Finance，TradFi方向的Polytrade、Defactor，借贷方向的Goldfinch、Centrifuge、Clearpool，公共固定收益方向的Swarm Markets、Acquire.Fi，房地产方向的RealT、Tangible、LABS Group，碳信用方向的Toucan、Flowcarbon、PERL.eco，公链领域的Polymesh、MANTRA Chain等。

6、（推荐值：⭐️⭐️⭐️⭐️）

本文从底层资产、业务架构、风险管理、当前用户结构与用户需求、监管、发展路径对RWA进行了介绍。

RWA从几年前的STO发展到任何流通的资产都可以通过代币化的方式上链，让web3用户参与投资，美元加息、加密市场缺乏机会也导致RWA在最近受到更多关注。

对于一个RWA项目而言，需要考虑以下几个维度的问题：

底层资产。这是RWA赛道最核心的问题。选择合适的底层资产，对于后续的管理等帮助很大。

底层资产的标准化。由于不同底层资产的“异质性“不同，标准化底层资产的难度也就不一样。异质性越强的资产，需要的标准化要求越高，流程越复杂。

链下合作机构及合作形式。优质的链下合作机构不仅仅可以顺利履行其义务，还可以让底层资产的价值得到充分释放。

风险管理。底层资产的维护、资产上链、收益分配等环节都涉及风险管理，如果是债权型资产，还涉及到债务人违约后的资产清算、催收等环节的风险管理。

7、（推荐值：⭐️⭐️⭐️）

Centrifuge是目前RWA领域业务比较全面的项目，建立了一个将链上和链下交易链接起来的框架，希望能成为RWA无需信任的共识层。根据rwa.xyz的数据，Centrifuge已经是私人信贷领域活跃贷款最高的项目。

Centrifuge有自己的专属区块链Centrifuge Chain，该链基于Substrate框架开发。与现实世界的交互主要发生在Tinlake上，借款人可以通过资产发起人将资产代币化，然后将这些代币投入到Tinlake创建的资产池中。Tinlake可进行风险分级，将资产分为优先级的DROP代币和次级级别的TIN代币，满足不同风险偏好投资者的需求。

在法律法规和融资流程上，Centrifuge也做了很多工作，有一套固定的流程。资金池的设立法人为SPV，即使母公司破产，也不受影响。

从数据看，Centrifuge的业务和MakerDAO高度相关，很多Centrifuge得资金池都和MakerDAO的Vault集成，如BlockTower、Fortunafi、Harbor Trade等相关的资金池。

但在早期，Centrifuge并不能从这些业务中收取协议费用，在测试完成并部署到主网上后，可能通过链上投票开启协议费用。

8、（推荐值：⭐️⭐️⭐️）

本文介绍了Compound创始人Robert Leshner的新项目Superstate，在新项目宣布后，COMP价格也大幅上涨。由于创始人的资源，Superstate已完成 400 万美元种子轮融资，投资方包括 ParaFi Capital、1kx、Cumberland Ventures 和 Distributed Global。这是一个值得关注的潜力项目。

Superstate 将使用以太坊作为辅助记录保存工具，并创建短期政府债券基金，投资于“超短期政府证券”，包括美国国债、政府机构证券等，不会直接或间接投资任何依赖区块链技术的资产，例如加密货币。简单归纳，他们致力于购买短期美国国债并上链，用以太坊等区块链做二次记录，追踪基金的所有权份额，并可以直接在链上交易流转。

Superstate 在给媒体的一份声明中写道，“我们的愿景是创建一款在 SEC 注册的投资产品，随着时间的推移，该产品将与稳定币竞争，成为加密货币的储备资产和结算选择。”

9、（推荐值：⭐️⭐️⭐️）

头部DeFi借贷平台MakerDAO、Aave、Compound均在几年前就表示要做RWA业务，如今MakerDAO成了这一领域的领军者，Compound创始人离开创建了RWA新项目，本文将探索头部去中心化借贷平台的Aave的RWA之路。

Aave有两个Aave Arc和Centrifuge RWA池是RWA方向。Aave Arc 的目标是为面临严格监管要求的机构投资者提供有限能力的此类DeFi协议。Arc 将提供私人资金池，只有通过KYC程序的参与者才能进入借贷双方。Aave Arc目标是将机构引入DeFi生态，但它并不是唯一针对机构DeFi采用而推出产品的协议。

Centrifuge RWA池则是和Centrifuge共同建设的许可池，Aave 上的功能旨在符合反洗钱法规和美国证券指南。矿池本身将在以太坊上运行，但只有经过 KYC 验证的用户才可以访问。

10、（推荐值：⭐️⭐️⭐️）

传统金融机构视角下的RWA，文章从背景、web3代币化与机会、用户、市场规模、贸易金融、技术推动力、法律推动力、如何参与现实世界资产代币化等方面发表了独特见解。