金融时报：PayPal发行稳定币会重蹈Facebook的覆辙吗？

作者最近的报告-探析PayPal发行稳定币是否会重蹈Facebook覆辙-近期被英国的金融时报（中文版）刊登。由于该报告在欧科云链研究院内部反响较好，下面就带大家简单的剖析这篇报告的主要内容。

 

*这篇文章主要由对比分析（已删减）和作者观点两部分组成，并不会重述已经刊登的内容，如果想深入了解原报告可通过FT中文网查看原文阅读。

出品｜欧科云链研究院

作者｜Matthew Lee

根据欧科云链研究院提供的数据，截止2023年8月27日，PayPal 稳定币 PYUSD 在链上的发行量已经突破 4200 万。而距离首次推出已经过去半个月，当前发行规模尚不足以充分证明稳定币正式被市场接纳。作为曾经 Facebook 战略合作方，发行稳定币失败的经验也为 PayPal 此次的战略调整蒙上了阴影。

所以本文主要将 PayPal，Circle 和 Facebook 稳定币发行进行对比，探讨 PayPal 此次发行稳定币的可行性。

以上是作者整理出最可能影响稳定币发行的因素。其中，作者认为 Facebook 的影响力和社会声望是两个重要因素制约其发行稳定币。

Facebook 拥有近30亿月活跃用户，在社交媒体领域的广泛渗透使其具备潜在能力将其平台演变成一个拥有数十亿用户的全球性金融机构，若 Facebook 的稳定币发行策划出现任何漏洞，可能对全球金融稳定产生潜在威胁。Facebook 的声誉也曾经面临严峻的挑战。2018年，因被指控窃取用户数据以操纵选举结果，遭受了广泛的社会质疑，使得各界对其稳定币计划存有严重的疑虑，担忧 Facebook 可能再次滥用用户数据。

一些机构认为 Facebook 在游说政府和稳定币的设计机制也是导致其发行不利的诱因，对此作者并不赞同。Facebook 稳定币项目的员工都有中高层政府背景，其政界资源并不比 PayPal 逊色。在稳定币的设计机制上，由于锚定资产包含除美元外的外国货币，许多人认为用户购买 Libra 会将本国货币存入其他国家的银行，直接导致流通中的稳定币增加，间接影响货币政策。但是根据其稳定币白皮书的描述，

图片来源：Libra 白皮书

Facebook 稳定币的锚定现金只占很小的比例（而且会有50%以上的美元），大部分还是短期债券占有，对货币的影响微乎其微。

与 Circle 发行相比如何？

相较于 Facebook，2013年创建的 Circle 的背景相对薄弱，但是 Circle 推出稳定币就顺利许多。除了当时市场对“合规”稳定币的需求，更因为 Circle 进军稳定币领域的决心更坚定，也更“轻盈”。

下图是作者整理出来 Circle 在发展中的重要事件：

初期，Circle 探索了多种虚拟资产业务，涵盖了交易所、钱包、支付以及投行等多个领域。基于近年 Circle 公司的发展趋势观察，该公司不仅放弃了传统业务，也淘汰了除稳定币之外的虚拟资产业务，这种业务上的“轻盈”和聚焦有助于避免对金融市场产生负面影响。

除了在业务方向上改变，Circle 在合规上也下了很大决心。Circle 曾帮助“相关部门”冻结黑地址的 $100K USDC（如下图）。

图片来源：OKLink Explorer

PayPal 与 Circle 在多个方面呈现相似之处。二者均以支付业务为战略基础，又分别获得了纽约金融服务部（NYDFS）的 Virtual Currency and Money Transmitter 牌照，业务集中度都比较高，与 Facebook 横跨多个行业相比，它们的影响力有限，引发市场震荡几率较小。

作者观点

通过整理 Facebook 和 Circle 的经验，作者认为 PayPal 稳定币发行的潜在风险较低，有别于Facebook 的经历。

在调研过程中，令作者惊讶的是，作为一家传统支付企业，PayPal 对于链上风险控制的态度非常严谨。这种严格的风控策略很可能成为未来通过监管审查的一个积极因素。下图为 PayPal 稳定币发行的代码，

图片来源：来自于 Bitcoin 推特账号

可以看到，被标记部分的代码展示了冻结和清除冻结地址两个功能。

当违法份子将非法资金转移时，最终需要诸如 PayPal，Circle 或者是交易所等实体进行“出金”操作，所以对“出金端口”的监管是反洗钱的重要措施之一。Coinbase 曾因为反洗钱工作失误被 SEC 罚款 5000 万美元的教训表明，有效反洗钱非常重要。

虽然 Coinbase 或 Facebook 项目的合规团队有银行，金融科技甚至监管的背景，但对区块链反洗钱上缺乏了解，想法存在局限性且容易陷入群体思维，对洗钱辨别方式侧重在KYC或者大额交易上。而违法分子可以采用多种方式避开传统反洗钱的措施，比如雇佣“钱骡”，通过“钱骡”的账户作为中介账户，通过实体公司“出金”完成洗钱。

真实情况的链上反洗钱也更为复杂，如下图，违法份子为躲避链上追踪而进行的高频率交易，尽管最终被欧科云链的链上反洗钱工具捕捉了下来。

PayPal 的稳定币支付端口将连接商家，甚至会拓展至 Venmo，反洗钱难度要比交易所更高，因此 PayPal 对合规的把控也需要更为严格。PayPal 也已经链上数据服务商合作，购买其标签数据，实现对灰/黑名单地址（包括与制裁地址或涉及安全事件的地址有互动行为）的监测。

众多大型企业在洗钱领域的疏忽显示出一定程度的问题，其中不少巨头的反洗钱措施显得过于敷衍。然而，随着监管力度在各个领域的加强，会有更多企业开始重视此问题。

PayPal 的全面准备措施也进一步显示了其对经营风险和监管风险的高度把控。