Aave的创新与挑战：从Aave V3的高增速到GHO的流动性策略
作者：蒋海波，PANews
Aave一直是整个DeFi生态中最主要的借贷协议之一，其中Aave V2在上一轮牛市期间起到了不可磨灭的作用，但近期数据显示Aave V3正在超过V2，或许在不久的将来Aave V2也会像V1一样退出历史舞台。稳定币GHO是Aave在今年推出的另一项重要产品，但GHO的表现并不理想，缺少应用场景，价格长期低于1美元，为此Aave准备了多项措施准备解决这一问题。
Aave V3超过V2，V3保持高增速
Aave始于2017年的ETHLend，2018年更名为Aave，2019年在以太坊上部署了最初版本的智能合约并推出了Aave V1，2020年底推出了Aave V2，2022年3月推出了Aave V3。从上个牛市以来，Aave V2就是Aave的主要产品，也是整个DeFi生态最主要的借贷协议之一。
但Aave V2还是存在一些缺陷，如不能限制每个流动性池的借贷数量，一种资产的风险可能对整个协议产生风险。此前Curve创始人Michael Egorov在其中抵押了过多的CRV借入稳定币，无论是Michael Egorov还是他的对手方，一旦头寸被清算，市场上都没有足够多的流动性，也让Aave实际产生过坏账。
虽然从Aave V3推出以来，V2版本的TVL在逐渐下降，V3版本的TVL增加，但始终是V2版本占据主导地位。在今年9月份，Aave V3上线一年半之后，这一局面终于迎来转变，Aave V3的TVL超过了V2版本。
Aave V3支持跨链借贷、用高效模式提高资金利用率、支持隔离资产的借贷、能设置借款和存款的上限、更新了清算机制、可提供多种奖励代币等。Aave V3也帮助Aave在多链生态的布局上站稳了脚步，V3版本的地位也日益牢固。
如下图所示，今年以来，Aave V3从年初以来一直保持了稳定的增速，TVL从4.4亿美元增长至目前（2023年10月25日）的29.8亿美元。
GHO需求不足，价格轻微脱锚
在做好通用的借贷协议之外，Aave还在今年7月推出了自己的原生稳定币，支持用多种存款作为抵押品借入GHO，可能为协议带来新的收入和增长点。和MakerDAO的DAI一样，从Aave中抵押借GHO需要支付利息，但在Aave安全模块中质押AAVE代币的用户可以享有利息折扣。Aave创始人Stani在9月底称，约有30%的GHO以折扣的利息铸造。
截至10月25日，GHO的发行量上限为3500万，目前已发行2654万。由于需要设定各种风险参数，也正是在Aave V3成熟之后才有了GHO出现的机会，可根据GHO稳定币的使用情况，由治理调整发行量上限。
和Curve的crvUSD等稳定币相比，GHO并没有足够多的应用场景。Aave并非DEX，在为GHO吸引流动性方面的能力有限。在所有头部DeFi项目发行的去中心化稳定币中，GHO的表现似乎相对较差。
GHO虽然是超额抵押的，但并没有一套机制能够让GHO的价格锚定到1美元。从价格上看，自发行以来，GHO的价格一直低于1美元，且有越走越低的趋势。根据CoinGecko数据，目前GHO价格在0.967美元附近，有超过3%的负溢价。
从Etherscan的链上数据看，GHO最多的去处是Balancer和Uniswap这两个DEX，两者分别占现在GHO发行量的33.4%和12.4%。
Balancer流动性池显示，GHO的流动性在GHO/USDC/USDT池中，但三者的比例已经严重偏离，GHO的比值占据74.19%，USDC和USDT分别只有12.82%和12.99%。说明GHO需求不足，很多用户铸造GHO后在市场上抛售。
多措施增强GHO流动性以及与美元的锚定
面对GHO需求不足、价格脱钩的问题，Aave准备了多种解决方案。
8月份，当Curve创始人的抵押借贷头寸面临清算，准备以OTC方式折价出售CRV代币时，Aave发起提案，用200万美元购买了500万CRV。虽然该提案争议较大，赞成率只有57.81%，但还是得到通过。这将使Aave DAO能够战略性地开始布局“Curve War”，可以在Curve上为GHO吸引流动性。
10月4日，Aave公布了8月份的Aave grant项目，包括DeFi研究平台Dojo、开发Turbo GHO Vault的Sommelier、使用Aave开发Delta中性策略的CIAN、主动管理抵押债务的Altitude、DeFi资产风险参数模拟器DeFi Simulator、Aave RFPs和服务提供商ToS、为Aave提供综合报告的Revelo Intel、开发了区块链和DeFi课程的Laval University 。这些项目都在围绕Aave进行开发或采取措施加强GHO的采用。
10月22日，Aave执行了一项提案，从Aave DAO中支出aDAI v2、TUSD、BUSD、aEthDAI v3、aUSDT v2购买GHO。预计总共从二级市场获得160万美元的资金，获得的GHO将用于Aave赠款、活动、赞助，以及GHO流动性委员会的工作等。
10月23日，Aave执行了将GHO借款利率从2.5%提高到3%的提案，目的是为了加强GHO和美元的挂钩，以及增加协议从GHO产生的收入。
同样在10月23日，GHO流动性委员会在Sommelier Finance上推出为期3个月的激励计划，以增强GHO的流动性并加强GHO和美元的挂钩，Turbo GHO的用户可以同时获得GHO和SOMM奖励。Turbo GHO是一个多策略Vault，会将资金用于在Uniswap v3上提供GHO/USDC的流动性等操作。
从Sommelier Finance官网看，目前该策略的收益率约为21.99%，其中9.12%为SOMM奖励、9.89%为GHO奖励，剩下部分可能来自该策略产生的实际收益。
但目前GHO的价格仍未恢复。Curve上虽然有crvUSD/GHO的流动性池，但只有21万美元的流动性，也没有开通激励。如果Aave能够将CRV代币利用起来，在Curve上吸引流动性可能效果更佳。Frax也在GHO上线时就发起提案将Curve GHO/FRAXBP添加到FXS gauge，如果两者能够合作，也是增强流动性的一种措施。
小结
Aave V3推出了多种新的功能，也帮助Aave在多链生态中占据了市场，在推出一年半以来，V3版本的TVL终于超过了V2，可能为Aave带来新的契机。
7月份，Aave推出了另一项重要产品，自己的原生稳定币GHO。但GHO一直保持负溢价，为此Aave也准备了多种措施来增强GHO的流动性和与美元的锚定。
此外，Aave和GHO最近还有一些进展，包括在App页面集成ParaSwap来提供交易功能，可在Mt Pelerin上用法币购买GHO或将GHO兑换为法币等。
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