ABCDE：一文读懂比特币生态的稳定币协议BitSmiley

作者：Laobai，ABCDE

BitSmiley 是比特币生态的 MakerDAO+Compound，为比特币 Defi 提供综合解决方案，填补了当前比特币生态内最为缺失的「稳定币」+「借贷」基础设施。

BitSmiley 除了提供以 BTC 超额抵押形式提供兼容 BRC20 的 bitRC20 格式稳定币之外，还提供基于 BRC20 的点对点借贷，以及搭建在借贷之上的保险和 CDS 衍生品，并已与多家 BTC Layer2 建立合作关系，为其提供稳定币与 Defi 生态产品。

一、火热的 BTC 生态与缺失的基础设施

最近以 Ordi 为代表的比特币铭文生态显然进入一个火爆期，链上的 Gas 经常被「某不知名」铭文打到 300 多，一笔交易要几十美金，达到了当年 ETH Defi Summer 时的拥堵程度。

然而与 20 年 Defi Summer 不同的是，当时 ETH Defi 生态是由相对成熟的 Defi 基础设施引领的，稳定币赛道的 MakerDAO，借贷的 Compound/AAVE，Dex 的 Uniswap 都是 18–19 年便已成立的项目。当前的 BTC 生态，除了资产发行之外，整体生态仍旧处于一个「莽荒期」，除了 Unisat 为 BRC20 用户提供了钱包，市场等基础服务之外，像是 Dex，借贷，稳定币等传统 Defi 三大件基本都是缺失的，更不用提衍生品之类的高级玩法。而其他各类 XXRC20 协议甚至连钱包和交易市场的基础设施都还在探索和建设中。此外，与各大 Alt Layer1+Layer2 承载了 Defi Summer 时期 ETH 高昂 Gas 导致的价值溢出一样，BTC Layer2 这个概念进入了人们的视野，我们在 BTC 生态需要更快更便宜的 Layer2+完善的 Defi 基础设施。

二、BitUSD—基于 BTC 的超额抵押 bitRC20 格式稳定币

BitUSD 稳定币是 BitSmiley 最为核心的组件，首发于 BitSmiley 最先合作的 BTC Layer2 上，随后逐步拓展到其他 BTC Layer2

BitUSD 整体的超额抵押机制与 MakerDAO 类似，熟悉 Defi 的一定不会陌生，在此简单描述一下

铸币层面用户抵押 BTC（既可以使用合作 Layer2 上的 Wrap BTC，也可以使用 BitSmiley 自己的官方桥把 BTC 桥接进来）至 BitSmileyDAO，然后 mint 出 bitUSD

赎回则是一个反向的机制

清算方面同样采用了 MakerDAO 最新的清算 2.0 机制，使用荷兰拍模式，当 LTV（Loan to Vaule）低于设定的阈值时，启动清算过程

两个值得强调的点如下

• 一是清算的最后一棒—在 MakerDAO 的设计里，当因为市场剧烈波动等各种原因出现资不抵债（坏账）时，Maker 代币持有人会成为最后的守护者，MakerDAO 会增发 MKR 来偿还坏账，相当于变相稀释 MKR 持有人的利益。而 BitSmiley 则是将未来平台的收入作为债务进行英式拍卖，未来平台扣除基本运营费用的盈利，会优先偿还债权人
• 二是 BitUSD 的格式，会是以一种兼容 BRC20 的 bitRC20 铭文形态出现

因为 BRC20 格式的铭文需要在部署前制定总量，不符合数量时刻动态调整的稳定币，所以 BitSmiley 选择使用一种新的，既向后兼容 BRC20，又支持访问控制和升级的新铭文格式- bitRC20。在有了版本号与 Burn 操作之后，整个「稳定币铭文」的灵活性便符合了系统的需要。

三、后续的 Defi 产品—借贷，保险，CDS

除了核心的稳定币之外，BitSmiley 还量身打造了适合 BTC 技术特点的 Defi 产品，以自身稳定币支持的点对点借贷为基础，叠加了保险与 CDS 这种高级衍生品，赋予 BTC Defi 新的玩法

1 基于 bitRC20 的点对点原生借贷 –

众所周知，因为不支持智能合约，基于 BTC 来做类似 AAVE 或是 Compound 这样的点对池借贷是难以实现的

未来，团队还计划上线贷款分割与订单合并的功能，把相似的点对点订单聚合匹配，从而「模拟」出一个类似「组对组」的借贷模式，大幅提高资金利用率与 TVL，追上 ETH 上点对池的资本效率

·保险 –

基于 BTC 的原生借贷有一个比较棘手问题，那就是清算机制

ETH 那边像是 Compound 或是 AAVE，清算由预言机支持，然而在 BTC 这边，相对于 ETH12S 的区块时间，10 分钟的 BTC 区块时间导致清算很难复制 ETH 的清算模式，第一分钟触发的清算过程可能到了第 10 分钟已然无效。基于此，BitBitSmiley 设计了一种替代方案，即无清算的借贷保险。当抵押品 BTC 价格下跌时，贷方有权利「强制」购买保险

在此引入了一个保险卖方 Charlie（Alice 与 Bob 是借贷双方）

保险的定价模型使用保险业常见的极值理论和 T-Copula，团队在这方面有着极其丰富的经验，团队中的成员在资本定价理论以及金融数学方面有着较为扎实的功底，并参加过传统金融衍生品以及 DeFi 衍生品定价的应用项目，同时平台独创的「黑盒购买机制」（Black Box Purchase Mechanism）也将会增加保险的定价效率以及成交量。

·CDS –

熟悉 08 年金融危机的老铁肯定对 CDS（信用违约掉期）这种高级衍生品不陌生，当然错不在 CDS 这种衍生品工具，而是房子卖给了太多本没有购房资格的买家导致

CDS（信用违约掉期）在传统金融衍生品中扮演了重要角色，其特性能够帮助投资者进行更为高效的风险管理、信用评估、套利交易以及增加市场流动性和定价效率，但在 ETH DeFi 生态中一直没有出现 CDS 这种进阶衍生品的原因在于，ETH 借贷生态一直都是点对池模型，而 CDS 则是建立在点对点模型之上的。BitBitSmiley 的这套原生 BTC 点对点借贷，反而更适合 CDS 这种衍生品的发展。（可将上面两段替换成这一段）

CDS 可以把具有相似风险和特征的多项贷款打包，形成一个 CDS 资产组合，这样基于点对点贷款的 CDS 既能确保担保人的资金安全，又具备了衍生品的投机属性。

综上所述，BitSmiley 补足了当前 BTC 生态最为缺失的「铭文形态稳定币」一环，又通过借贷，保险，CDS 衍生品等方案打开了 BTC Defi 新的大门，势必会成为 BTC 生态里不可或缺的关键组件。