从信用卡发展来看稳定币的机会

作者：Alana Levin，Variant

编译：1912212.eth，Foresight News

稳定币是自信用卡以来最具变革性的支付形式。它们改变了资金流动的方式。凭借低跨境转账费用、近乎即时的结算和对全球广泛需求货币的获取因素加持下，稳定币有能力迭代如今的金融系统。对于那些托管支持数字资产的美元存款机构来说，稳定币业务也有机会带来巨大的盈利机会。

目前，全球稳定币供应量已超过 1500 亿美元。五种稳定币的流通量至少达到 10 亿美元：USDT、USDC、DAI、First Digital USD 和 PYUSD 。我相信我们正走向拥有更多稳定币的世界——每家金融机构都会发行自己的稳定币。

我一直在思考这一增长所带来的机遇。我得出的结论是，观察其他支付系统的成熟过程——特别是信用卡网络——可能会为我们提供答案。

信用卡网络与稳定币有哪些相似之处？

于消费者和商家而言，所有的稳定币应该感觉像美元一样。但实际上，每个稳定币发行机构对美元的处理方式不同——这源于不同的发行与赎回流程、支持每种稳定币供应的储备、不同的监管制度、财务审计的频率等。解决这些复杂性将是个巨大的机会。

我们之前在信用卡领域看到了类似的情况。消费者使用几乎等同于美元但并非完全互换的资产（它们是美元贷款，但这些贷款不可互换，因为每个人的信用评分不同）。像 Visa 和 Mastercard 这样的网络负责在系统中协调支付流程。而两种系统中的利益相关方（或最终可能成为利益相关方）看起来非常相似：消费者、消费者的银行、商家的银行以及商家。

举个例子可能有助于解读网络结构上的相似性。

假设你去餐馆吃饭，并使用信用卡支付账单。那么你的付款是如何进入餐馆的账户的呢？

你的银行（即信用卡发行方）将授权这笔交易，并将资金发送到餐馆的银行（称为收单行）。

一个清算网络——如 Visa 或 Mastercard——会促进资金的交换，并收取一小笔费用。

然后收单行会将资金存入餐馆的账户，但会扣除一定的手续费。

现在假设你想用稳定币支付。你的银行 A 发行了稳定币 AUSD，餐馆的银行 F 使用的是 FUSD。这两种稳定币虽然都代表美元，但却是不同的。餐馆的银行只接受 FUSD。那么 AUSD 的支付如何转换为 FUSD 呢？

这个流程看起来和信用卡网络中的流程非常相似：

1. 消费者的银行（发行 AUSD 的银行）授权这笔交易。
2. 协调服务会促成 AUSD 到 FUSD 的转换，并可能收取一小笔费用。这个转换过程至少有几种可能的方式：

– 路径 1：利用去中心化交易所进行稳定币间的交换。例如，Uniswap 提供许多此类资金池，费用低至 0.01%。

– 路径 2：将 AUSD 兑换为美元存款，然后将这笔美元存入收单行，再发行 FUSD。

– 路径 3：协调服务通过网络进行资金净额结算，这种方式可能需要一定的规模才能实现。

3.FUSD 被存入商家的账户，可能会扣除一笔手续费。

从哪里开始类比变为分化？

上述内容展示了我认为信用卡和稳定币网络之间的明显相似之处。这也为我们提供框架来思考，稳定币何时开始显著升级并在某些方面超越信用卡网络。

首先是跨境交易。如果上面的场景是一个美国消费者在意大利餐厅支付，消费者想用美元支付，而商家想接收欧元，现有的信用卡将收取高达 3% 的费用。而在 DEX 上进行稳定币兑换，费用可能低至 0.05%（相差 60 倍）。将这种费用削减的规模应用于广泛的跨境支付，稳定币能够为全球 GDP 带来的生产力提升变得显而易见。

其次是企业对个人的支付流。支付授权与资金实际离开付款方账户之间的时间非常快：一旦资金获得授权，便可以立刻离开账户。即时结算既有价值又备受期待。此外，许多企业拥有全球化的员工队伍。跨境支付的频率和金额可能远高于普通消费者的日常交易。随着员工队伍的持续全球化，这将为该领域带来强劲推动力。

前瞻思考：机会可能出现在哪？

如果网络结构之间的类比有一定参考价值，它可以揭示创业机会可能出现的领域。信用卡生态系统中，主要企业已经从支付协调、发行创新、形式因素支持等方面发展起来。对于稳定币来说，也可能会出现类似的情况。

前面的例子主要描述了支付协调的作用，因为资金流动本身就是一个巨大的业务。Visa、Mastercard、American Express 和 Discover 的市值都至少达到数百亿，合计超过 1 万亿美元。这些卡网络能在市场中保持平衡，表明竞争是健康的，市场足够大，可以支持大型企业。合理推测，在成熟的市场中，稳定币协调领域也将会有类似的竞争。稳定币的发展目前大约只有 1 到 2 年的基础设施搭建期，仍有充足的时间供新创业公司抓住这个机会。

「发行稳定币」也是个创新领域。类似于商业信用卡的流行，我们可能会看到越来越多的企业希望拥有自己的稳定币。掌握支付单位能够让企业在从费用管理到处理外国税收等端到端的会计流程中，获得更大的控制力。这些可能会成为稳定币协调网络的直接业务线，但也可能为全新的创业公司带来机会（如 Lithic 那样的公司）。企业需求的副产品可能会催生更多的新业务。

「发行稳定币」还可以变得更加专业化。比如信用卡中的等级制度：许多信用卡允许客户支付前期费用，以获得更好的奖励结构。比如 Chase Sapphire Reserve 或 AmEx Gold。一些公司（通常是航空公司和零售商）甚至提供自己的专属信用卡。如果类似的稳定币奖励等级实验也出现，我不会感到惊讶。这同样可能为创业公司开辟一条新的道路。

所有这些趋势都推动了彼此的增长。随着发行形式的多样化，支付协调服务的需求也随之增加。随着协调网络的成熟，它们将降低新发行方进入市场的门槛。这些都是巨大的机会，我非常希望看到更多的创业公司进入这个领域。从长远来看，它将是数万亿美元的市场，可以容纳多个大企业。