DeFi爆冷之下TRON生态锁仓逆势大涨的背后：借贷协议利用率较低

DeFi遇冷，截至5月27日，Defi Llama显示，各条链上DeFi应用中的TVL之和过去一个月下降约50%。与此同时，TRON的TVL在此期间却逆势上涨42.7%，在所有智能合约平台中位列第三，仅次于Ethereum和BSC，TRX的价格也上涨接近30%。PANews分析后发现：

1、TRON的TVL主要来自于JustLend、JustStables、SUNSwap、SUN.io四个项目，前两者属于借贷类，后两者属于交易类。

2、JustLend的TVL最多，过去一个月增加48.54%，增长幅度也最大。USDD的借款量占总借款的78%，BTC、USDC等资产的利用率不足1%。JustLend TVL的增量主要来自于BTC、USDC、TRX等代币存款的增加，与USDD存款关系不大。

3、JustStables的TVL增量主要来自于TRX的价格上涨，借款用户非常集中，前15个CDP（抵押债仓）占据USDJ总借款的99.8%；整个平台过去一周只有5个地址进行了18次CDP操作。

4、SUN.io和SUNSwap同属于SUN生态系统，新增的流动性除了来自于USDD本身外，还来自于与USDD配对的稳定币及其它资产。

5、USDD的推出使稳定币交易DEX SUN.io流动性增长超过1倍，对于其它协议的TVL影响可能并不大。

下面将对JustLend、JustStables、SUNSwap、SUN.io这四个项目进行单独介绍。

JustLend过去一个月TVL增长48.54% 主流币的利用率不足1%

JustLend是TRON上的一个借贷协议，起源于DeFi刚开始升温的2020年夏天，近期其业务能力似乎得到了进一步的发展。JustLend当前的TVL为27.9亿美元，从5月1日至今（5月27日）上升48.54%，创下历史新高。DappRader显示，过去一周，JustLend每天的用户数约为500个。

进一步查看JustLend上的存款和借款情况，当前该协议中共有31.9亿美元的存款和4亿美元的借款。存款主要来自于BTC、USDC、USDD，它们分别占据总存款的27.94%、26.01%、11.97%。借款主要来自于USDD、USDT、TUSD，它们分别占据总借款的78%、10.04%、5.91%。

其中，新推出的算法稳定币USDD的存款为3.82亿美元，借款为3.14亿美元，资金利用率最高。而USDD的借款已经占据总借款的78%，BTC、USDC等资产却几乎完全没有被利用到，也就是说这些资金基本无人来借，资金利用率不足1%。

存入的USDD中有超过82%已被借出，USDD的抵押因子为0.85，即用户每存入1 USDD，都可以此为抵押品，再借入0.85 USDD。USDD 24.45%的存款APY（JST有锁仓）也远高于其它稳定币（USDT抵押因子为0.75，存款APY为2.1%），因此部分用户可能出于挖矿的目的，用USDD循环借贷，造成USDD的利用率较高。因为绝大多数USDD已被借出，USDD对JustLend的TVL直接影响较小。当然，也有可能部分用户存入USDC等主流币，借入USDD，间接造成JustLend TVL增长。

虽然TRX的价格近期有所上涨，但因为TRX的存款仅有3.8亿美元，并不足以造成TVL高比例的增长，因此更多的还是来自于BTC、USDC、TRX等存款数量上的增长。

5月29日，JustLend调整了USDD的存款算法，仅对净存款（总存款-总借款）部分发放收益，USDD的存款和借款明显下降，但JustLend的总存款并无明显变化，进一步说明USDD对JustLend的TVL影响较小。

JustStables一周仅5个地址进行CDP操作

JustStables与JustLend同属于Just Network旗下，它的TVL在过去30天增长18.06%至14.1亿美元。这是一个类似于Maker DAO的借贷协议，通过TRX等的超额抵押借入稳定币USDJ。

通过JustStables的业务数据可知，质押的总资产价值为14.4亿美元，而其中13.9亿美元的资产为TRX。因此基本可以判定JustStables近期TVL的增长主要来自于TRX的价格上涨。

虽然TVL较高，但是近期JustStables的用户数量较少，过去7天中，总计只有5个地址进行了18次CDP操作，有1天CDP操作次数为0次，有4天CDP操作次数为1次，有1天CDP操作次数为4次，有1天CDP操作次数为10次。

借款的分布也呈现高度集中，前15个CDP占据总借款的99.8%。其中最大的4笔借款的CDP ID均在4666～4684之间，可能存在较为密切的联系，它们占据总借款的48.6%。

SUNSwap TVL仍主要来自于V1版本

SUNSwap即早期的JustSwap，后被SUN.io收购，改名SUNSwap。它是TRON生态中的一个DEX，TVL在过去一个月增长13.06%至9.9亿美元。

当前SUNSwap包含V1、V1.5、V2三个版本，其中V1版本的流动性占据绝大多数，约8.2亿美元。SUNSwap V1类似于Uniswap V1，交易对中必须包含公链的原生代币，即TRX。

在SUNSwap TVL上涨不多的情况下，TRX价格的上涨是其重要原因，此外则是USDD-USDT、USDD-TRX等新增的交易对。

SUN.io因USDD的引入TVL增长114%

Defi Llama显示，过去一个月SUN.io的TVL增长114%至5.3亿美元，这里只统计了稳定币部分。

现在SUNSwap的挖矿也已并入SUN.io，整个SUN生态系统的TVL为15.3亿美元，包括SunSwap的9.9亿美元，以及SUN.io中的稳定币5.3亿美元。

SUN.io中包括四个稳定币池。

2pool的流动性共1.24亿美元，USDD占比49.18%，USDT占比50.82%。

3pool的流动性共1.6亿美元，USDD占比34.82%，TUSD占比28.22%，USDT占比36.96%。

Old 3pool的流动性共2.23亿美元，USDJ占比25.01%，TUSD占比29.98%，USDT占比45.01%，Old 3pool的LP代币也被称为3SUN。

USDC pool的流动性共0.46亿美元，USDC占比50.5%，3SUN占比49.5%。

计算可知，SUN.io的TVL增加量约等于新开的2Pool和3Pool流动性之和。也就意味着，TVL的增量不止来自于USDD，还包括与USDD组成交易对的其它稳定币