追溯1年半内31个项目空投，何时卖合适？

原文标题：《We need to rethink Airdrops next cycle…》

原文作者：cpt n3m0，Hashed

原文编译：

空投有助于将项目的 Token 分散供应给公众，并可能使其成为大规模营销计划的一部分，以提高对项目核心产品或新产品的认识。

用户通常无需花任何钱即可获得这些 Token，但须符合某些规定的资格条件，并且通常可以在协议即将启动时收到它们，或者在使用协议后追溯性地申领它们。

本文研究考察了 31 种不同 Token 空投在 1 年半内的表现，从 2020 年 9 月的 Uniswap（UNI）到 2022 年 4 月的 Evmos（EVMOS）。

这并不是最近的 1 年半内所有空投的详尽列表，而是尝试囊括尽可能多的满足以下参数的空投：

· Token 与创世纪空投同时上线（即空投不是在 TGE 之后进行的）

· 该项目有基于 Gitbook / Public Docs 的某种形式的路线图

· 该项目表明空投的意图是奖励现有用户/进一步营销其产品/分散 Token 供应所有权

· Token 已经存在了足够长的时间，以提供有意义的数据点

首先，让我们看看每个项目为空投分配的 Token 供应百分比的分布：

平均而言，项目将其 Token 供应的 7.5% 用于空投 – 通过使用中位数计算，以避免异常值。

大多数项目分配总供应量 10% 以下的 Token 供应用于空投；有 26% 的项目空投总量的 10-20%；有 23% 的项目空投总量占比大于 20%。

相比之下，项目方倾向于为投资者分配约 10%，为团队成员分配约 15%（根据此处的数据得出），因此对于决定进行空投的项目而言，留出 7.5% 的 Token 供应是一个重要比例。

那么，为什么要为空投分配这么大的百分比呢？

Token 空投对项目有多重好处：

· 如果产品即将上线，创始人可能希望扩大营销和知名度。成功的空投将是在短时间内获得更多追随者的有效方法，同时让用户有时间研究项目的正统性。（例如：APE, EVMOS, LOOKS)

· 如果一个项目已经上线了一段时间，空投是奖励早期使用者和作出贡献社区成员的好方法，同时将 Token 机制纳入日常协议操作之中。（例如：COW, DYDX, ORCA)

空投完成 100 天后市场表现

虽然空投策略可能在短期内实现上述意图（例如，增加 DAU，增加 TVL，新的钱包交互），但原生 Token 的长期激励措施可能并不总是一致的。

我们来看看每个 Token 在创世空投后的表现：

乍一看，这看起来像一个拥挤的图表。

以上价格已标准化为 1.0（y 轴），并按比例调整为各自创世空投后的天数（x 轴）。

如果一个项目的价格在第 1 天是 1.0，我们想知道它相比第 100 天的价格表现如何。该图表显示，100 天后，高达 74% 的项目的原生 Token 交易价格低于第 1 天的价格。

只有 7 个项目的交易价格高于其空投当日价格，表现突出的，ORCA（Solana 上的 DEX）为 4.8 倍的空投当日价格，RAIDER（基于实用程序的 NFT RPG 游戏）为 2.4 倍的空投当日价格。

其他项目 – GTC，1INCH，JUNO，OSMO 和 UNI – 以小于 2 倍的空投当日价格进行交易。

下图继续详细说明，随着时间的推移：（i）平均价格表现恶化，以及（ii）样本中越来越多的项目低于其第 1 天的价格。

· 在第 5 天，平均空投的中位数价格为 0.99（与第 1 天相差-1%），55% 的人已经低于空投当日价格进行交易

· 在第 50 天，平均空投的中位数价格为 0.87（与第 1 天相差-13%），70% 的交易价格低于空投当日价格

· 到 100 天时，平均空投的平均价格为 0.64（从第 1 天起价值贬值-36%），74% 的交易价格低于空投当日价格

空投完成 200 天后市场表现

当统计这些数字在更长的时间跨度内（空投完成 200 天后）的市场价格表现时，结果并无不同。

下图显示了长期内价格下降的趋势，空投价格中位数从第 5 天的 0.99 下降到第 200 天的 0.44。

大多数项目（72%）的表现仍然低于其空投当日价格，尽管有些值得注意的项目对 Token 持有者来说表现良好。

UNI 于 2020 年 9 月推出，到 2021 年第二季度（第 200 天），按每日交易量计算，已成为所有链中最主要的 DEX。

· Token 持有者可以参与治理提案，宏观条件是空投后价格表现的有利催化剂

· 虽然图表中没有显示，但 UNI 今天（发射后近 2 年）继续保持在空投价格之上，交易价格略高于空投当日价格的 1.5 倍。

RAIDER 在 2021 年 8 月采取了非常规的发行方法——该团队完成了成功的 NFT 销售，并在几周后在 Polygon 上发布了一款最初的 P2E RPG 游戏。

· 到 2022 年第一季度（第 200 天），他们已经建立了一个强大的社区和广泛的活跃玩家基础，这有助于获得由 Delphi，DeFiance，3AC 和 Polygon 共同领导的 600 万美元融资。

· 这解释了超过空投当日价格 6.5 倍的强劲表现。

· 然而，不友好的宏观条件对加密游戏行业的打击最大，导致用户指标下降，Token 价格表现不佳 – 是其空投当日价格的 0.44 倍。

虽然 UNI 和 RAIDER 已经表明，空投 Token 有可能在更长的时间跨度内表现良好，但总体样本表明，空投通常不会对项目 Token 的长期价格产生最佳助力。

作为创始人，您希望 Token 落入支持项目、参与治理、抵押或使用它的社区成员手中。

根据初始参数或按指标回溯空投给用户，会减小发生上述这种理想状况的可能性。特别是如果有传言称即将进行空投，因为这会吸引不忠诚的女巫猎人（例如Paraswap，Hop Protocol，Optimism）。

下图显示了每个 Token 在 200 天内标准化价格的综合中位数。

根据历史中位数数据，在 200 天的时间范围内，只有两天空投的中位数表现优于空投当日价格 – 第 4 天（+ 1%）和第 18 天（+ 4%）。

这表明用户出售空投的最佳时间是尽可能早，最好在第 1 天和第 5 天（红色阴影区域）之间，因为在此期间价格波动很小。

如果用户没有计划继续参与该项目，或者不喜欢协议的 Token 经济模型，那么尽快将空投售出似乎是较好的策略。

但是，在某些情况下，团队在具备充分的契机时空投 Token。情况可能演变为，用户在空投当天就决定出售，但后来意识到他们想参与到这个项目中来，并作为 Token 持有者持有协议份额。

这样做的最佳时间窗口为第 5 至 6 个月（绿色阴影区域），其中空投价格中位数最低为 0.33 倍（即比发布日价格低 67%）。

例如，如果您在空投后第 150 天购买了 UNI 和 OSMO，并在第 200 天将其出售，则分别净赚+42% 和+59%。

该策略可以应用于在最初空投几个月后已经证明了自身价值的项目，指标包括他们在参与社区方面的活跃程度，与生态系统基础设施（例如以太坊，Cosmos）的联系，以及他们在交付和满足产品路线图中里程碑事件的速度。

结论

如果您是开发人员/项目创始人：请考虑以与空投不同的方式分散 Token 供应或提高产品知名度。

空投历来已被证明对 Token 的长期价格行为有害。本项研究没有探讨空投对其他项目参数的有效性，例如不断增长的用户指标，新的钱包互动，增加的 TVL 等 – 但即使空投在这些方面是有效的，你是否愿意为了实现这一目标，而牺牲绝大多数的散户提早抛售？

其他可实践的空投方法：

· 根据时间释放空投（可在 3 个月内每周解锁）

· 根据任务完成度释放空投（完成某些操作后可申领）

· 根据时间和里任务完成度的组合释放空投（根据用户过往与协议的交互频率与程度，在某段时间内可申领）

如果您是收到空投的个人持有者，您的决策树应如下所示：

· 我是否需要 Token 才能与此协议交互？如果是，则 HODL。

· 现在卖出会对我产生很大的影响吗？如果不是，则 HODL。

如果您可以在没有 Token 的情况下继续使用该协议（例如：Paraswap，DEX 聚合器），并且在卖出时空投仍有重大价值（例如：dYdX 空投），您可能需要在申领后立即出售空投！