Coinbase Q2财报解读：巨额支出致11亿美元净亏损，正探索多元化业务

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作者：麟奇&谷昱，链捕手

Coinbase 今日公布第 2022 年第二季度财报，该季度净收入约为 8.03 亿美元，环比下降 31%，同比下降 63.5%，净亏损约为 11 亿美元，环比扩大 250%，继第一季度之后再度创造上市以来最惨淡的财报记录。

消息发布后，Coinbase 股票价格盘后下跌 5% 至 83 美元，自 8 月以来高点累计下跌约 25%，高达 11 亿美元的亏损也明显超出了市场的预计范围，也进一步折射出 Coinbase 作为交易平台巨头存在的困境。那么，这份财报具体反映出哪些信息？如此巨额的亏损是如何产生的？链捕手在下文中将进行具体解读。

长期以来，交易收入是 Coinbase 的最主要收入来源，长期被诟病收入来源单一，本季度的惨淡也主要来源于此。根据财报，Coinbase 在二季度的交易收入为 6.5 亿美元，同比下降达 66%，环比下降达 35%，这主要受到该季度 Terra 等暴雷事件影响，用户交易意愿大幅下滑，尤其是零售用户。

在第二季度，Coinbase 的零售用户交易量环比下降 37.8%，为 460 亿美元，贡献收入下降至 6.16 亿美元，机构用户交易量环比下降 27.2%，为 1710 亿美元，贡献的交易收入下降至 3900 万美元。Coinbase 还在股东公开信中进一步透露，平均每个零售用户该季度贡献的交易收入约为 29 美元，由此计算该季度累计交易用户达 2124 万名。

此外，截至第二季度末，Coinbase 的总验证用户数量首度突破 1 亿并达到 1.03 亿，同比上涨 51%，不过第二季度平均每月活跃用户（MTU）为 900 万名，较第一季度下降约 20 万。平均每月活跃用户是指每月至少交易一种或多种产品的零售用户，包括 Token 交易、质押产品等。

Coinbase 表示在第二季度中，月活用户更倾向于质押等非投资类活动，其中，67%（约 600 万）用户参与的交易包括非投资类产品。反映在财报中，订阅与服务收入成为了位数不多的亮点，在第二季度取得 1.47 亿美元的收入，同比上涨约 44%，较第一季度也仅下跌 2.6%，可见 Coinbase 在收入多元化方面取得一定进展，但对总业绩的影响仍然比较微小。

具体而言，区块链奖励（即Token质押服务）收入为 6800 万美元，同比上涨 98%，但较第一季度下降 16%；托管费用收入为 2200 万美元，同比下降 30%；Earn 活动收入约 250 万美元；同比下降 97%；利息收入为 3300 万美元，同比增长 211%，主要原因是 USDC 相关活动以及更高的利率，为法币客户托管资金产生了利息；其他订阅和服务收入收入为 2179 万美元，同比上涨约 66%，该部分主要是云服务部门 Coinbase Cloud 的收入。

Coinbase 第二季度力推的 NFT 市场由于暂时没有向用户收取费用，因此也没有贡献收入，但从 Dune 平台数据来看，近 7 日交易量仅为 20 万美元，累计交易量为 635 万美元，表现可谓相当惨淡。

居高不下的支出是拖累 Coinbase 财报的主要原因之一。Coinbase 表示在第二季度中通过采取措施以精简运营成本结构，包括重新调整招聘计划，优化供应商支出，在营销支出的部署和衡量方面加强纪律，以及减少分配给可自由支配投资的短期资金，但从公开新闻来看许多举措都发生在 6 月，对第二季度的整体财务情况影响有限。

从具体财务数据来看，尽管交易费用与营销费相比一季度都有大幅缩减，分别减少 40% 和 30%，但技术研发、企业管理等方面的支出仍有不同程度的增长，总体成本上涨至 18.5 亿美元。

其中，技术与发展费用上涨 110%，达到 6.09 亿美元。Coinabse 解释称，这部分支出是由于人事相关费用增加了 1.724 亿美元（其中股票薪酬费用为 1.297 亿美元），软件和服务成本增加了 8400 万美元。

一般与行政费用也同比上涨 89% 至 4.7 亿美元，Coinabse 解释称，其中原因包括客户支持成本增加了 1.215 亿美元，这是由于容量增加，支持客户体验和合规性的临时劳动力和托管服务增加需要；不包括客户支持的人事相关费用增加了 5980 万美元；专业服务支出增加了 2990 万美元，主要是由于业务流程和收购咨询服务的增加，以及与诉讼、监管和合规相关的法律费用增加。

其它营业费用增长 50% 至 4.2 亿美元，这与本季度持有的加密资产的总减值费用有关，减值费用（扣除任何回收）为 3.77 亿美元。

此外，该季度会议活动和赞助支出增加了 2560 万美元，某些战略股权投资确认的减值费用增加了 6930 万美元。Coinbase 还表示该平台没有关于 LUNA、三箭资本、Celsius 和 Voyager 清算事件相关的重大交易量风险敞口与交易对手风险敞口。

值得注意的是，Coinbase 在运营成本中增加了一项「重组」成本费用，占 4250 万美元，主要受离职工资和与其他离职后福利的推动。由于今年上半年 Coinbase 人员规模快速扩张，今年 5 月，该公司首度表示放慢招聘速度，根据优先业务目标重新评估人才需求。6 月 14 日，Coinbase 宣布裁员 18%。而在本次财报中，Coinbase 披露已经裁员约 1100 人，不过截至 6 月 30 日，该公司员工仍然达到 4977 名。

在其它数据方面，截至 6 月 30 日，Coinbase 持有的流动性资产总额为 1021 亿美元，其中客户持有资产总价值 956 亿美元，现金及现金等价物为 56 亿美元，此外经营活动产生的现金流为 15 亿美元。从币种来看，比特币的交易量由第一季度的 24% 上涨至第二季度的 31%，其它资产均有不同程度下降。

此外，Coinbase 还表示已经在 6 月更新零售用户协议，以阐明 UCC 第 8 条对托管加密资产的适用性。根据该规定，Coinbase 持有的金融资产不属于 Coinbase 的财产，不受其一般债权人的债权约束。此前在今年 5 月，Coinbase 在提交给 SEC 的文件中表示，一旦发生破产，交易平台持有的加密货币资产可能被视为破产程序的财产，客户可能被视为一般无担保债权人，该事件曾引起行业的大规模批评。

Coinbase 还基于 7 月份数据对今年的财务数据进行了进一步预测。由于 7 月份的月活用户降至 800 万左右，因此 Coinbase 预测下一季度的月活用户将进一步下降，并且非投资用户的 MTU 比例将高于投资用户，平均零售收入贡献收入预计将下跌至 20 美元以下。此外，Coinbase 预计销售和营销费用约为 1 亿美元，科研、管理等支出在第三季度预计约为 10 亿美元，其中包括约 4 亿美元的股票薪酬。

Coinbase 的目标是将 2022 年潜在的调整后息税折旧摊销前利润损失全年控制在 5 亿美元左右，但仅在第二季度就损失了 1.51 亿美元。很显然，其正处于压力较大的市场环境中，但基于第二季度采取的费用管理措施，Coinbase 表示仍持谨慎乐观态度。

此前，Binance.US 宣布允许用户在不支付现货交易费用的情况下进行美元、USDT、USDC 和 BUSD 的现货比特币交易。Robinhood、FTX US 都尝试推出零佣金交易服务。而从前文描述的 Coinbase 零售用户交易数据可以计算得出，其综合交易费率超过 1%，对于零售用户的吸引力、进行了都明显弱于竞争对手。

同时，Coinbase 表示已收到美国证券交易委员会的调查传票和要求，怀疑允许美国人交易未注册的「证券」，要求提供有关某些客户计划的文件和信息，包括公司的上市资产流程、某些上市资产的分类、其质押计划及其稳定币和产生收益的产品，这也将一定程度上影响 Coinbase 业务经营与拓展的压力。

总的来说，由于第二季度 Terra、三箭资本等「多管齐下」的压力，导致零售用户与机构用户资产大幅损失以及交易意愿下滑，加之激进的市场扩张计划无法快速「刹车」，导致二季度的消极状态进一步扩大。

Coinbase 表示，从第二季度开始，平台一直在重点发展 5 个方面，Coinbase 零售 App、Coinbase Prime、质押功能、开发者解决方案（产品）和 Web3。Coinbase 认为当前的周期是独一无二的，可能还没有结束，但相信其拥有在这些市场条件下取胜的关键属性，并成为 Web3 的领导者。

不过，最终还是要靠数据说话。接下来的第三季度，则是反映 Coinbase 应对策略效果的关键时期。