巨鲸做空CRV，Aave耗费百万买单？链上借贷协议为什么会产生坏账

11月22日，一巨鲸在Aave抵押USDC借入CRV，卖出后做空。后被社区狙击，从K线上看，CRV当天最高反弹超过80%。可能大家对巨鲸的背景和事情经过已经有所了解，但是链上借贷有抵押品，巨鲸做空CRV为什么会导致Aave出现约170万美元的坏账呢？

Aave的参数设计

在区块链上抵押借贷，能借多少代币、什么时候清算，都是由智能合约中的一系列参数设定好的。

Max LTV：最大贷款价值比，决定借款发生时债务/抵押品价值的最大比例。

Liquidation threshold：清算门槛，是一个清算判定条件，债务/抵押品价值升至这个比例时发生清算。

Liquidation penalty：强平罚款，当清算发生时，以该资产为抵押品需要扣除的罚金比例。

比如，Aave V2中USDC的Max LTV为87%，Liquidation threshold为89%，Liquidation penalty为4.5%，就代表每有1 USDC的抵押品，最高可以借入0.87美元其它代币，当借入的代币升值至0.89美元时发生清算，顺利清算的情况下将被扣除4.5%的罚金。

巨鲸的CRV清算过程

当触发清算条件时，任何人都可以通过调用liquidationCall()偿还部分债务，获得对应的抵押品+清算罚金，清算罚金的存在可以激励大家在市场波动中及时参与清算。

Aave V2规定，每次最高可以清算负债的50%。

比如Bob存入10 ETH借入价值5 ETH的DAI。当触发清算条件时，清算人最多可以一次性偿还借入金额50%。清算人支付2.5 ETH的DAI，获得2.5 ETH +0.125 ETH（罚金为5%）的ETH。

那么为什么巨鲸在Aave中的CRV债务没有被及时清算掉呢？

最主要的原因可能是该巨鲸的头寸过大，市场上并没有足够多的流动性让清算人买入。从下图可以看到，该巨鲸在Aave中存入了5794万USDC，借入了8342万CRV。

而从CoinGecko和区块链浏览器中可以看出，CRV代币的流通量只有6.37亿，巨鲸借出的CRV数量高于所有外部账户持有者。例如，截至11月25日，Aave的合约中只有4212万CRV，持币量第8的Binance 14地址中也只有2021万CRV。

在DEX中，Uniswap V3的相关交易对中流动性最高的ETH/CRV交易对中，流动性共176万美元，只有148万CRV。

因此，市场上并没有足够的流动性供清算人买入，完成清算。

据Blockworks统计，本次Aave上CRV的清算过程在50分钟内通过385笔小型交易完成。

清算过程为价格波动留有一定的冗余空间，比如本次案例中，USDC的清算门槛为89%，加上4.5%的清算罚金，仍有6.5%的波动空间。每一次清算后，剩余的资金会补充到抵押品中，使剩余债务的清算价格上升。但是在清算过程中，CRV的价格继续上涨，最终导致Aave产生坏账。

Aave V2的缺陷

与Compound相比，Aave支持更多的长尾资产，有更高的LTV，让用户资金利用率更高。但在更加高效的同时，也增加了风险。

在清算的判断上，Aave V2只参考了抵押品的清算门槛，而未考虑借用代币的风险。如A用户抵押USDC借入CRV，B用户抵押CRV借入USDC。由于USDC和CRV在清算门槛参数上的区别，A用户可借入87%的CRV，LTV达到89%时清算；B用户仅能借入55%的USDC，且当LTV达到61%时即被清算。理论上两者的风险差别并不大。

Aave也没有对每一种资产的存款和借款数量进行限制，在本次事件中，巨鲸的CRV借款量占的比重过大，影响清算。极端情况下，不对每种资产进行限制可能导致整体的巨大亏损，如Venus中曾经出现过的。

在此之前，Aave社区中已经意识到可能遭到攻击的风险。本次事件后，Aave也会变得更加稳健，可能会降低主流币的清算门槛和最大LTV，禁止某些山寨币作为抵押品。