以太坊质押赛道现状：链上数据持续回暖，Staking 监管利好去中心化质押

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作者：Ebunker

ETH 链上数据继续回暖

自以太坊大合并（Merge）以来，ETH 总量非但没有增加，反而通过燃烧减少了 23,700 多枚，目前年通胀率为 -0.053%。

近 30 天的 ETH 销毁贡献应用除了常规的 DEX、ETH 转账、稳定币、钱包之外，NFT 应用也在 Blu.io 的带动下开始活跃起来。自 2020 年 11 月以来，以太坊的 Defi 市场占比从约 96％降至约 60％。

NTF 方面，Polygon 和 Solana 长期来看已经成为以太坊的两个潜在竞争者。Polygon 正在努力将迪士尼和 Meta 等 Web2 巨头吸引到 NFT 领域，而 Solana 在 FTX 事件后正在缓慢恢复，正在欢迎新用户和艺术家尝试 NFT。当然，以太坊区块链仍然是绝大多数 NFT 高级藏品的最佳选择。

从 gas 费用的角度来看，去年整个下半年都处于低迷状态，而最近 gas 费用出现小幅上涨，表明链上活跃度开始有所起色。

据加密分析公司 Santiment 的数据，储存在交易所的 ETH 数量继续下降。自 2022 年 9 月份以太坊合并以来，所有交易所的 ETH 数量减少了 37％。交易所的供应持续下降通常被认为是看涨的标志。

最近，链上数据分析网站 Lookonchain 指出，在过去一周中，机构一直在买入 BTC 和 ETH。

自 2 月 10 日以来，多个基金和机构已向加密货币市场投入了近 16 亿美元，这可能也是近期行情起色的重要原因之一。

质押者将如何应对上海升级？

以质押时的价格对比，目前质押中的 ETH 仅有 21.1% 处于 1600 美元以下，而有 78.9% 的 ETH 质押时的价格是高于 1600 美元的，从上图可见，大部分参与质押的 ETH 价格集中在 2500–3500 美元区间。

以本息的角度来看，即质押的 ETH 本金 + 质押获得的奖励，也仍有 59% 的质押者处于“水下”状态。从质押者的角度来看，参与信标链质押的基本都长期看好以太坊网络，在牛市周期参与质押的他们并没有获得丰厚利润，因此上海升级后选择撤出质押 ETH 的可能性不大。

Binance 最新的上海升级研究报告也指出，大多数 ETH 质押者都处于亏损状态，几乎没有以当前价格出售 ETH 的经济动机。该报告还指出，约 200 万枚的 ETH 质押时的价格在 400–700 美元区间 — — 这代表了 2020 年 12 月最早的质押者，由于当时流动性质押鲜为人知，因此这部分 ETH 大多数是没有流动性的。

上海升级将消除锁定期的流动性风险和不确定性，它最直接影响的群体是那些冲动型的短期投资者。而且，上海升级将 ETH 从“长期锁定”转变为“活期收益”，这可能会吸引一大批新的参与者，给 ETH 带来一定数量的潜在购买压力，尤其是在 ETH 对机构投资者具备长期吸引力的情况下。

强力监管 Vs 去中心化

2 月 9 日，美国证券交易委员会（SEC）指控加密货币交易平台 Kraken 质押服务不规范，违反了证券法，并命令其停止美国客户的所有质押服务，Kraken 被迫同意支付 3000 万美元的罚款并遵循 SEC 的要求。此次监管虽然暂未波及 Coinbase 等其他中心化交易平台，但交易所们可能不得不开始重新评估其质押服务的合规性。

在去年 FTX、Celsius、Voyager、BlockFi 等中心化机构暴雷之后，加密货币中心化平台受到更严格监管的趋势将不可避免，而 DeFi 协议具有去中心化和无国界的特性，它通过智能合约和其他自动化设计为用户提供匿名服务，将成为潜在的受益者。因此，加密社区认为，此次事件将对 ETH 质押数据分布产生长远的影响，利好 ETH 等去中心化质押服务提供商，而且对以太坊共识层的去中心化也有着重要意义。

中心化质押和去中心化服务的利弊

通常，中心化交易平台的质押服务具有门槛低、操作方便的优点，缺点是交易所截取了 30–40％的质押利润。据 Coinbase 透露，其去年第三季度的质押服务收入为 6200 万美元，占到其同期总收入的 10％。此外，用户将资金托管给交易所，也承担了交易所潜在的「第三方」风险。

目前，Coinbase 是 ETH 质押量最高的中心化交易平台，目前质押着 207 万枚 ETH，占总质押量的 12.4%。

如图所示，ETH 质押大致可以分为 4 大类，分别是流动性质押（31.%）、中心化交易所质押（27.9%）、质押池（16.3%）和无法识别的个人或实体质押（24.3%）。

目前，中心化平台的 ETH 质押量比较可观，达到 468 万枚，占总质押量的 27.9%。若 SEC 后续继续对中心化平台的质押进行监管，可以预计的是，更多的 ETH 将从中心化交易所离开，转向去中心化的流动性质押或质押池服务。

尽管去中心化平台尚不完美，但是，用户自住掌控资金而不是将资金托管给中心化交易所仍然是未来的发展趋势，这将会巩固以太坊的长期前景，也更符合区块链本身的反脆弱性精神。

质押服务格局

从质押数量排名来看，Lido 以 491 万枚领先，市场份额占比 29.32%。除了 Lido，其他流动性方案（LSD），包括 RocketPool、Frax Finance 和 Ankr。

从近一周、近一个月、近半年的质押数量来看，Lido 头部效应持续性很强，RocketPool 和 Frax Finance 的质押数量也保持着不错的增长势头。

ETH 质押数超过 5 万枚的流动性质押服务项目目前有：Lido（491 万）、RocketPool（39.9 万）、Frax Finance（9 万）、Stakewise（7.3 万）、Ankr（5.6 万）。

对比流动性质押治理 token 的市值排名可以发现，这些项目的市值和质押量基本成正比。

在上述几个项目中，从 token 市值 /TVL 比值来看，Stake Wise 数值为 0.24，Lido 为 0.27，Rocket Pool 为 1.38，Ankr 为 2.66，Frax 为 4.67。这个数值越小，代表每一枚的 Token 背后拥有越大的 TVL。

Frax 的以太坊流动性质押数增长速度很快，从 2022 年 10 月 21 日推出至今，从 0 增长到约 9 万枚，主要得益于其较高的收益率，目前年化收益率为 7.85%（略高于其他协议 4–5% 的平均收益率），因此仍然在继续吸引用户投入 ETH。此外，Frax 质押量远少于 Rocket Pool，但市值与其相当，其背后原因可能是 Frax 还有稳定币等 Defi 产品矩阵作为支持，体现了其中一部分市值。

Stake Wise 的市值 /TVL 最低（0.24），且 5.48% 的年化收益率高于市场均值，但近 30 日质押增长较为缓慢，其后续表现有待进一步观察。反观 Lido，尽管它质押量最高，但仍然保持着 5.3% 的收益率和 0.27 的低市值 /TVL 比值，相比于市场上的其他竞品，TVL 稳定增长，因此短期仍然有足够的实力保持质押龙头的地位。

此外，还有一些非托管的 Staking 方案，包括 Ebunker、P2P、Stakefish 等 Pools。由于是非托管的方案，因此它们无法提供类似 stETH 这样的存折，但是它们却允许用户自我掌握提现私钥，而不移交给第三方，这让 Staking 的安全性提升到最高。

随着上海升级的临近，以太坊 staking 赛道的竞争帷幕，也正在缓缓拉开。